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轴承行业成长历史

轴承行业成长历史 2011年09月06日 来源： 中国轴承行业CR10、CR30长期在30%、45%左右徘徊，产业集中度过低。其中，龙头企业天马股份轴承收入不足SKF的1/20。我们认为未来必将出现中国的“SKF”，出现“百年长青”的轴企。　　轴承行业年均进口替代、外资品牌替代空间近500亿元根据中国轴承协会的统计，2010年中国进口轴承38亿美元。如果考虑到SKF、Schaeffler、Timken等外资在华企业，我们认为2010年轴承行业进口加外资品牌替代空间为400-500亿元。　　未来5年中国轴承行业年均增长近15%，中高端产品近20%“十二五”期间，随着下游应用的新增需求和维修改造需求增长，轴承行业从中低端向中高端产品结构升级，国际市场的进一步开拓，我们预计轴承行业未来5年年均增速在15%左右，中高端产品增长更快，预计在20%左右。轴承行业具备“百年长青”的特征。　　风电轴承：市场需求在60亿元以上，进口替代才完成一半。　　汽车轴承：市场需求超300亿元，轿车轴承进口替代才刚开始。铁路轴承：市场需求40亿元左右，进口替代向高速动车组迈进。　　冶金轴承：市场需求接近40亿元，进口替代仍有较大空间。　　投资建议：给予行业“谨慎推荐”评级我们认为轴承行业未来有望在进口替代领域获得突破；尤其看好机制灵活、管理规范、具备核心技术的优秀民营龙头企业；重点推荐“天马股份”。　　主要风险因素：宏观经济波动、下游主机行业增速放缓风险。　　天马股份（002122）：轴承行业进口替代第一股，产业链整合值得期待。公司是国内轴承行业中盈利能力最强的民营企业，竞争优势明显。公司未来定位于进口替代，产品绝大部分属于中高端产品。目前风电轴承增速回落，通用轴承、铁路轴承和机床业务发展势头较好，我们预计今年仍有10%左右的业绩增长。我们预计公司未来有外延式增长的机会，上下游产业链整合值得期待。近期公司股价被高铁概念错杀，又受累于国际资本市场外围环境不景气，股价已经处于低位，投资价值已然凸显。不考虑公司的外延式扩张，我们预计2011-2013年公司EPS为0.62、0.75、0.95元，合理估值区间为12-16元，维持“推荐”评级。催化剂：资产整合获得重大进展、风电轴承进口替代获得重大突破。　　龙溪股份（600592）：特种关节轴承龙头，发展前景看好。公司是全球第一关节轴承生产商，是我国最大的关节轴承出口基地。公司技术实力强，建有全国唯一的关节轴承研究所、国家级关节轴承检测实验中心；发展十分稳健。2011年1-6月，公司净利润同比增长42.11%。我们认为受益于工程机械、重卡、航空航天（大飞机、直升机）、工业机器人等下游行业的拉动，公司未来仍能保持较快增长。我们预计2011-2013年公司EPS为0.45、0.60、0.75元，合理估值区间为12-15元。　　方圆支承（002147）：回转支承需求将保持较快增长。公司为原建设部直属企业，以工程机械回转支承见长，后介入风电偏航变桨轴承，具有较深厚的技术沉淀。上半年公司受益于工程机械、重型机械和军工行业的需求拉动，2011年1-6月公司净利润同比大幅增长66.42%。我们预计1-9月份净利润增速接近50%左右。我们预计2011-2013年公司EPS为0.48、0.60、0.72元，合理估值区间为15-18元。　　轴研科技（002046）：技术实力雄厚，未来增长将加速。公司由原机械部洛阳轴承研究所转制而成，技术研发实力雄厚，在航空航天、军工、风电、轨道交通轴承、机床主轴轴承领域独具特色。2011年1-6月净利润同比增长21.82%。轴研科技计划在伊洛工业园区购买约780亩土地用于公司项目建设，其中约180亩地为科研用地，约600亩地为工业用地。公司计划在伊洛工业园区投资18亿元，建设中国轴承技术研究院、轴承科技产业化项目，投资规模分别为2.5亿元和15.5亿元。鉴于公司雄厚的技术研发实力和新产品开发能力，我们认为公司未来发展前景较为乐观。我们预计2011-2013年公司EPS为0.53、0.68、0.85元，合理估值区间为19-22元。　　日发数码（002520）：轴承磨超自动线发展前景看好。公司是中小型民营机床企业，其轴承磨超自动线设备处于国内领先水平。公司目前产品定位中高端的普及型数控机床，数控化率达到100%，产品精度和技术水平较高，综合毛利率超过35%，在数控轮毂车床国内细分市场占有率第一。公司作为典型的浙江民营企业，经营体制好，善于招揽人才，发展潜力巨大。我们认为，轴承磨超自动线设备作为公司的募投项目，技术位居国内领先水平，未来市场前景看好。我们预计2011-2013年公司EPS为1.05、1.35、1.80元，合理估值区间为32-37元。

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