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8月数据：低迷7%渐行渐远 托底渐行渐近

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民生宏观：7%渐行渐远托底渐行渐近新浪财经讯 9月13日消息，今日国家统计局发布数据显示，8月工业增加值同比增速6.1%，对此，民生宏观分析称，8月工业增加值同比增速6.1%，前值6%，依旧疲软。需求端内外承压，生产端受到阅兵停工冲击。与微观数据表现吻合，工业用电量、耗煤量、大宗商品价格等表现走弱。从APEC蓝的经验来看(2014年11月7.2%，12月7.9%)，9月工业增加值或会有小波反弹，但长趋势下的工业下行压力不减。

以下为民生宏观分析全文：

【工业情况？】8月工业增加值同比增速6.1%，前值6%，依旧疲软。需求端内外承压，生产端受到阅兵停工冲击。与微观数据表现吻合，工业用电量、耗煤量、大宗商品价格等表现走弱。从APEC蓝的经验来看(2014年11月7.2%，12月7.9%)，9月工业增加值或会有小波反弹，但长趋势下的工业下行压力不减。

【投资情况？】1-8月固定资产投资10.9%，前值11.2%。房地产投资制造业投资继续下行，基建投资独木难支。

分项来看，房地产开发投资3.5%，前值4.3%，当月房产销售由于价格回升、需求透支、淡季等因素有小幅回落，叠加高库存和人口压力，地产投资意愿依然疲弱，房地产的大黄金(1105.10, 1.80, 0.16%)时代已一去不复返；制造业投资8.9%，前值9.2%。细项看来，高端设备、医药制造、航天运输行业表现较好，可能和国家鼓励装备走出去有关，上游化学原料及金属加工业继续拖后腿。总体看，PPI持续下行，显示传统工业产能过剩未有实质缓解，未来制造业趋势以去库存、去产能和去杠杆为主；基建投资18.4%，前值18.2%。基建面临土地出让金下滑与财政收入不强的挤压，但最近政策托底基建的态势已越发明显，先后有包括40号文的保在建工程、允许借新还旧、规范PPP、推动地下管网建设、财政部支持稳增长等一系列政策支持，但要保7，基建仍需继续加码。

【消费情况？】8月社会消费品零售总额同比增10.8%，前值10.5%，小幅回升。主因为汽车消费回升与前期房产销售回暖的滞后拉动，汽车大幅提高至5.2%(前值2.5%)，家用电器14%(前值8%)和建筑装潢材料20.7%(前值17.9%)。

【未来政策走向？】长期来看，以房地产与制造业为核心的信用创造与产能扩张时代已经落幕；短期来看，上半年所依靠的金融业贡献也是难以为继；一句话，下半年经济有破7风险，稳增长只会加码。从货币政策看：相对于“量”，将更加注重“质”，主要通过定向宽松(PSL、再贷款)等方式压低长端利率；同时通过公开市场干预、远期售汇及代客售付汇的审慎管理来保持汇率端稳定，6.5-6.6是短期底线。从财政政策看：作为稳增长的主力军，未来依然要通过加快PPP项目签约和城镇化基金扩容配合专项建设债来解决基建融资问题，未来棚改、铁路、地下管网等基建领域仍然是稳增长的重要抓手。

8月数据依然低迷 经济有望波动中企稳?证券时报

与预期一致，8月份经济数据依然低迷，但投资、消费和工业生产等指标都出现改善迹象。

国家统计局13日公布的数据显示，8月份工业增加值和消费分别同比上涨6.1%和10.8%。与此同时，投资结构在调整中得到改善，但继续放缓。分析人士指出，总体而言，目前来看实体经济在8月份开始出现企稳迹象，但整体力度依然有待观察，因此三季度GDP增速破7的概率很大。

8月份社会消费品零售总额同比名义增速小幅反弹0.3百分点至10.8%。但鉴于8月份CPI出现明显反弹，因此如果扣除价格因素的影响，当月社会消费品零售总额实际增速为10.4%，与上月持平。

8月规模以上工业增加值同比增长6.1%，比7月的6.0%有所加快，但仍低于业内预计的6.6%。与此同时，规模以上工业增加值环比增长0.53%，好于7月的0.32%。

在摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊看来，8月份工业生产反弹，很大程度上是因为去年的低基数效应。除了需求疲软之外，从客观因素上来分析，工业生产依旧疲软，同时还和7、8月份灾害性天气频发，以及8月下旬京津冀地区由于阅兵庆典而加大治理大气污染力度所造成的主动性停工停产有关。

数据显示，全社会固定资产投资在8月份继续维持下滑趋势，累计同比增速下滑至10.9%，比1~7月份回落0.3个百分点。房地产投资、制造业投资继续下行。

基建投资在7月意外下滑之后重拾升势，累计同比增长18.4%，增速比1~7月份回升0.2个百分点。特别是从8月份单月来看，基础设施投资同比增长19.4%，比上月提高4.8个百分点。章俊指出，鉴于基建投资在未来依旧是“稳增长”的重要抓手，在政策操作层面，政府还是会力促基建投资开工率的回升。

实体经济企稳的基础仍需巩固，因此，稳增长政策有望继续加码。而今年全国两会，李克强总理在记者招待会上谈到，如果经济增长逼近合理区间的下限，将会在稳定政策与稳定市场对中国长期预期的同时，加大定向调控的力度。

章俊指出，虽然短时间内实体经济依然在筑底过程中，依旧缺乏向上的内生动力，但目前财政和货币“双宽”的基调下，政府在“稳增长”政策出台的层面已经基本到位，在年内余下的不到4个月的时间内，我们更多的是看到政策在之前基础上的微调来增强针对性和提高有效性，而不会出现方向性的变化。

章俊称，鉴于在国内经济“三期叠加”及海外需求依旧疲软的背景下，保持宏观政策的稳定性和连续性尤为重要，其中“积极的财政政策”将继续扮演稳增长政策组合中的核心角色，而货币政策在稳健的基调下将继续通过降息降准和其他货币政策工具的综合运用来配合财政政策的展开

民生宏观称，下半年经济有破7风险，稳增长只会加码。

8月数据显示经济正短期筑底 稳增长需进一步发力?经济参考报

累计投资增速仍未止跌，稳增长政策需进一步发力

国家统计局13日发布数据显示，8月，我国规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，比7月加快0.1个百分点；社会消费品零售总额同比名义增长10.8%，比7月加快0.3个百分点；1月至8月，全国固定资产投资比名义增长10.9%，增速比1月至7月回落0.3个百分点。专家分析认为，上述数据说明我国经济正在进行短期筑底，但是基础并不牢固，进一步缓解经济下行压力仍然有赖于稳增长政策力度的加大。

数据显示，8月，社会消费品零售总额无论是同比增速还是环比增速都比上月有所提高。其中，同比增速为10.8%，比上月提高0.3个百分点；环比增速为0.86%，比上月提高0.07个百分点。工业生产增速略有回升。其中，高技术产业继续加快增长，8月增长10.5%，比7月加快0.9个百分点，高于规模以上工业4.4个百分点。累计投资增速虽然继续小幅回落，但是国家稳投资政策措施的效果逐渐显现。一方面，基础设施投资增速提高，1月至8月同比增长18.4%，增速比1月至7月提高0.2个百分点，比全部投资增速高7.5个百分点，对全部投资增长的贡献率达到27.7%，比去年同期提高5.7个百分点。其中，8月增长19.4%，比7月提高4.8个百分点。另一方面，先行指标新开工项目计划总投资增速连续4个月小幅回升，1月至8月同比增长2.7%，增速比1月至7月提高0.3个百分点。

“8月消费和工业生产增长略有加快，投资继续减速，但新开工项目和资金来源状况在改善，说明经济在进一步筑底企稳。”中国银行(3.93, -0.07, -1.75%)国际金融研究所宏观研究主管周景彤向《经济参考报》记者点评说，消费热点轮动，手机、中西药品、家具、信息消费等热点高增长，食品饮料、餐饮、烟酒等传统消费品势头不减，但是汽车消费明显降温。三大投资中，房地产和制造业投资继续放缓，基础设施投资有所加快。同时，新开工项目计划总投资增长继续加快，表明未来投资后劲比较好。

国泰君安(19.66, -0.16, -0.81%)证券首席宏观分析师任泽平认为，8月工业生产低位企稳，投资回落，地产投资再度负增长1.1%，基建投资加码19.7%。出口同比下滑5.5%，连续两个月大幅负增长。居民中长期信贷增加2855亿元，一二线房地产销售持续回暖，占房地产投资70%的三四线城市去库存压力大，其他信贷需求仍弱。预计今年GDP走势呈“L”型。

之所以有这样的判断，是因为当前经济企稳的基础并不牢固。国家统计局工业司高级统计师江源解读认为，8月工业生产增速小幅回升，与去年8月工业增速全年最低导致基数较低，以及今年7月工业增速回落较大，8月出现恢复性回升有关。当前工业产品的国内外市场需求仍然偏弱，工业生产下行压力依然较大。另据国家统计局贸易外经司高级统计师蔺涛介绍，8月社会消费品零售总额名义增速回升的一个重要因素是零售价格涨幅的扩大。当月商品零售价格同比涨幅比上月扩大0.2个百分点；如果扣除价格因素的影响，当月社会消费品零售总额实际增速为10.4%，与7月持平。

“目前，中国宏观经济整体运行态势仍然偏弱，三大需求的增速对经济的拉动效应疲态持续。”北京大学经济研究所常务副所长苏剑对《经济参考报》记者表示，内外需求不振仍然是目前国内制造业持续放缓的主要原因，反映经济需求变化的数据仍然处于低位，且缺乏明显的上行动力。有效需求不足、产能过剩和调结构等问题的持续抑制了企业生产的增长动力，国内工业产品价格持续走低，回稳迹象较弱，短期内国内制造业持续承压的格局较难改变。

这就需要稳增长政策继续发力。周景彤说，8月经济进一步下行的压力有所缓解，但这一缓解是在政府采取一系列政策的基础上取得的，说明经济形势依然不容乐观，自主增长动力依然不强。在新旧动力切换的关键期，政策要继续保持宽松取向，稳住经济，为经济新动力的成长和经济转型赢得时间。

中金公司认为，财政政策将继续担当下一步稳增长的主力。其发布的报告称：9月8日，财政部发布《财政支持稳增长的政策措施》，表明财政有望采取全面措施支持经济增长。短期内，除了财政部提到的中小企业减税、盘活存量资金和推进地方政府债务置换等措施之外，预计由财政资金牵头的基础设施投资也可能会显著增加。此次财政刺激的规模可能在3年内达到1.2至1.5万亿元，用来补充项目资本金，主要针对发改委已经批复但资本金不足的项目。本次财政刺激可能在未来3年带动潜在总投资规模5至7万亿元，每年带来的投资规模可能相当于2015年GDP的2.5%至3.4%。

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